天津快3规则 BTC专栏 | 全球安详币离诞生又近一步?——简评IOSCO的安详币监管提出 | BTC

时间:2020-07-29  来源:未知   作者:admin

作者按:IOSCO关于全球安详币的公开通知,外明国际社会对全球安详币的监管追求,在证券规管的倾向上迈出了一幼步。IOSCO正在联相符些国际经济机关一首,为相符规的全球安详币的诞生铺就监管之路。 全球安详币,即幼我部分(如拥有壮大用户基础的大型跨国科技公司)发走的、可用于国内及跨境支付和汇款、具有湮没全球影响力的安详币[1]的展现,引发了国际社会的普及关注和监管考量。2019年6月Facebook公布的Libra计划即是全球安详币项方针典型代外。

现在新冠疫情席卷全球,但国际社会对全球安详币风险调查和评估的钻研做事并未所以凝滞。

2020年3月23日,国际证监会机关(IOSCO,全球安详币监管题目钻研及监管政策提出做事的参与者之一),发布了《全球安详币计划》(“IOSCO通知”)[2],从证券监管的角度,评估IOSCO现有的原则和标准中哪些能够并如何适用于安详币(尤其是全球安详币)。在此之前,七国集团(G7)做事组率先对全球安详币带来的机遇和挑衅开展了初步调查和评估,并在2019年10月形成了《全球安详币影响调查通知》(“G7通知”)[3]。之后,金融安详理事会(FSB)做事组牵头接手G7做事组的做事,由其说相符金融走动稀奇做事组(FATF)、支付及市场基础设施委员会(CPMI)、IOSCO等国际金融机构、标准制定机构及其异国际机关开展进一步的钻研和评估做事,以制定监管政策提出。

不出不测的话,FSB将在即将到来的4月向二十国集团(G20)财长及央走走长挑交相关全球安详币监管题目的询问通知,而IOSCO通知中的相关分析和提出将为FSB准备的询问通知挑供参考,并将在国际社会终极形成的安详币监管政策提出中有所表现。

  一、 IOSCO针对全球安详币的监管已开展的主要做事  

按照相关公开新闻,为评估全球安详币的风险和监管题目,IOSCO在不到一年的时间内主要开展了如下做事:

(1)2019 年 10 月 30 日,IOSCO 在西班牙马德里召开会议,其中议题之一即是考虑全球安详币所附带的风险和利润,以及现有的证券市场监管规则答如何适用于安详币的监管;[4]

(2)2019年11月4日,IOSCO理事会发布了一份关于对全球安详币的钻研声明。[5]IOSCO在该声明外示,其在2019年钻研了许众安详币,IOSCO认可安详币对市场参与者天津快3规则,投资者和消耗者有着湮没益处天津快3规则,但同时也有各栽风险(包括消耗者权好珍惜、市场真诚、透明度、益处冲突、金融作凶、编制风险等)。IOSCO主席阿什利·奥尔德(Ashley Alder)在该声明中称天津快3规则,全球安详币能够包含一些现在受监管的证券的一些特征,这意味着IOSCO的一些原则和标准能够视该等安详币的结构而适用;以及

(3)2020年3月23日,IOSCO通知发布。IOSCO针对G7通知中挑到的全球安详币的主要题目和挑衅,站在证券市场监管机构的立场上,以一个倘若的全球安详币项现在为例,考察了全球安详币的发走、赎回、迁移和安详机制,功能,其生态参与者,以及安详币各构成片面之间的相互相关和作用,在此基础上挑出相关监管题目,并分析现有的证券监管原则和标准是否及如何适用于全球安详币及其生态编制。

  二、 全球安详币示例  

IOSCO通知异国对安详币进走定义,而是描述了现在市场上常见的四栽安详币类型(即,锚定法币的安详币、锚定现实世界资产的安详币、锚定添密资产的安详币、算法型安详币)。为了分析方针,IOSCO挑出了一个倘若的全球安详币模型,而异国直接以Libra为例。

在IOSCO倘若的全球安详币项现在中,发走人是一家公司,拟设计一个行使区块链技术的平台发走安详币,该币可用于国内及跨境支付。公司和第三方参与者能够在该平台上挑供商品或服务,以获得安详币,并且公司期待第三方开发者能够开发安详币的其他行使。

安详币的价值与存放在全球金融机构开立的账户中的一篮子资产(“贮备金”,主要包括摇曳性矮的法币、银走存款和主权债务工具)相挂钩。贮备金由公司按照治理委员会制定的政策进走管理。

安详币生态中有授权参与商(Authorized Participant),公司将经由过程授权参与商生成和赎回安详币、与贮备金发生营业,以保持安详币的价值安详性和起伏性。生态中还有可用于发送、收取和蓄积币的添密资产钱包,以及可营业安详币的营业平台。

笔者着重到,尽管IOSCO异国直接以Libra行为范例进走监管适用的分析,但从其发布通知的背景和倘若的安详币的设计结构来望,该倘若项现在与Libra项现在专门相通。据此能够推想,IOSCO通知中的监管政策提出答可适用于Libra及与Libra结构相通的全球安详币。

  三、 可适用的IOSCO监管原则和标准  

通读IOSCO通知,IOSCO针对全球安详币的监管政策提出专门大而全,像一张大网,网住了全球安详币及其生态的方方面面。每一个参与方、每一个环节,各片面之间的相互相关和作用在传统证券市场上基本都能找到相通的监管对象,所以现走监管原则和标准大众都能参考适用。总体上,现有的证券监管原则和标准对于全球安详币来说,固然不似相机走事那般相符体,但大体能套用上。

1.安详币VS 金融市场基础设施(FMIs)

在倘若的全球安详币项现在中,用户能够行使安详币在国内或跨境支付,所以安详币能够具备编制主要性支付编制功能、或具备其他编制主要性的金融市场基础设施(FMI)功能,所以适用金融市场基础设施原则(PFMI)的相关标准。

如笔者在《瑞士对安详币及Libra的监管之道》(https://www.8btc.com/article/482350)一文中所挑到的,在Libra计划发布之后,瑞士金融市场监管局在2019年11月发布了安详币指引,指出Libra项现在能够构成编制主要性支付编制,需按照瑞士的《金融市场基础设施法》(FMIA)的规定取得支付编制应允,并且PFMI的相关标准也将适用。

需着重的是,IOSCO认为,固然PFMI标准原则上适用于安详币,但在详细适用上还存在一些题目,比如安详币在很众司法辖区的法律资格和地位还不清亮,尤其在片面去中心化或通盘去中心化的安详币安排下,其生态参与者往往分布在众个司法辖区,对监管的挑衅更大。

2.贮备金VS货币基金(MMFs)

按照贮备金的分别结构设计和功能、中介机构(如授权参与商)和持币人的权利做事,贮备金及与贮备金相关的益处及做事相通于分别的证券产品(如整体投资计划或其他方法的证券)。

在倘若的全球安详币项现在中,该安详币结构与货币基金相通,比如:(a)贮备金包括高质量的短期当局债券投资和银走存款,这与仅投资于当局债券和短期存款的货币基金相通;(b)向授权参与商出售安详币换取法币,授权参与商将获得贮备金的利休;以及(c)授权参与商按贮备金请求赎回安详币,该机制与浮动净值的货币基金相通。

基于上述,IOSCO认为,在考虑对全球安详币的监管上,IOSCO在2012年发布的《货币基金政策提出》通知(Policy Recommendation for Money Market Funds)中的一些政策提出能够参考适用。

3.安详币VS 基准指数(benchmark)

IOSCO指出,倘若安详币的价格或其锚定的资产价值在异日被用于行为某些金融工具(如基金、衍生品等)的定价或定价基础,安详币或其锚定的资产能够构成基准指数。

倘若安详币或贮备金相符基准指数的定义,则按照安详币的价格机制,IOSCO2013年发布的《金融基准指数原则》(Principles for Financial Benchmarks)中的相关原则能够适用;即使安详币不构成基准指数,在评估安详币时也可参考相关原则。

4.安详币VS 商品衍生品

IOSCO指出,最先,安详币自己能够被视为衍生品,由于其价值来源于一揽子的金融资产(即贮备金);其次,异日衍生品也能够行使安详币行为其基础资产。

鉴于此,在评估安详币时,IOSCO关于商品衍生品市场的相关监管原则可参考适用。

5.贮备金VS营业所营业基金(ETF)

在倘若的全球安详币项现在中,授权参与商行为中介机构,就贮备金进走安详币和法币营业,创造和赎回安详币,并且为安详币的持币人挑供起伏性。授权参与商的该等角色和作用与传统证券市场上授权参与商申购和赎回ETF,并将ETF份额出售给投资者相通。

鉴于此,倘若全球安详币的结构与ETF相通,IOSCO对ETF监管的原则也适用。

6.授权参与商、钱包VS传统中介机构

在IOSCO望来,由于安详币生态中行使的数字钱包有便利支付以及货币兑换功能,钱包能够扮演着中介机构的角色。授权参与商因与贮备金发生大量法币和安详币出入的营业,也与传统资本市场上的经纪营业商、投资银走、营业平台相通。此外,营业安详币的平台和安详币及贮备金的管理人也是中介机构。

基于此,IOSCO认为,全球安详币的发走人和生态参与人能够必要着重IOSCO相关中介机构监管的相关政策提出(如IOSCO市场中介机构原则(IOSCO Principles for Market Intermediaries))。

  四、 跨部分、跨境监管配相符的必要性  

IOSCO认为,由于全球安详币清淡拥有壮大的用户基数,位于分异国家的、普及众样的生态参与者,并且行为一个支付工具或其他金融市场基础设施能够在全球四周内行使和流通,所以能够会对特定国家及全球金融市场的安详性产生壮大影响。在此情况下,单个国家、单个监管机构的单点监管难以首到全球性风险提防的凶果,各国的证券监管机构有必要与其国内的其他监管部分联手,并与境外的同走及其他监管部分配相符。

IOSCO现有的关于监管配相符的原则(如竖立新闻分享,与国内外监管部分交换公开和非公开新闻,为外国监管机构走使职权挑供配相符)在全球安详币的监管中也可适用。主权国家之间能够经由过程签定体谅备忘录的方法配相符,对安详币进走跨境调解监管。

此外,IOSCO也挑到,全球安详币不光涉及到证券监管的题目,也涉及到幼我数据珍惜、网络坦然、反洗钱反恐怖融资等题目和风险提防也必要跨部分、跨境的监管配相符。

  五、 对全球安详币的影响  

综不都雅国际社会中一些主权国家和国际机关对待全球安详币的态度,尽管存在指斥的声音(如法国、德国等),但尽量纳入监管是主旋律。在G20的指使下,FSB、IOSCO、CPMI等国际机关正在详细评估题目和风险,钻研现实世界的现有监管框架如何适用于全球安详币,以及在现走规定力有不逮之处如何竖立新规则。

监管机构在监管政策的制定上每去前走一步,就意味着全球安详币诞生的法律窒碍又少了一点,全球安详币离诞生又近了一幼步(不论它的名字是否叫做Libra)。等到国际层面对监管政策提出形成共识,一些主权国家据此制定了适用于本国的监管规则,并且相关国家之间竖立了跨境监管的调解和配相符相关,相符规的全球安详币即可落地。但是这个过程,不免道阻且长。

对全球安详币的监管框架一旦终极形成,详细到某个特定的全球安详币项现在,“顺之者昌、反之者亡”则是一定命运。届时Libra能否横空出世,现有的安详币项现在何去何从,安详币的市场格局将会发生怎样的转折?一首见证。

 

作者:张凌,瀚整齐师事务所相符伙人

声明:本文仅代外作者幼我不都雅点,不代外所在机构偏见。文中内容不构成法律偏见和投资提出。如需转载或引用本文的任何内容,请列明作者姓名。

[1] 此处“全球安详币”的所指结相符了G7、FSB及 IOSCO在相关文件中的描述,并作凶律上的定义(现在也无法律定义)。

[2] https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD650.pdf

[3] https://www.bis.org/cpmi/publ/d187.pdf,相关G7通知中对全球安详币的风险和挑衅的详细解析,参见龙白滔《数字货币:从石板经济到数字经济的传承与创新》,东方出版社2020年版。

[4] https://www.iosco.org/news/pdf/IOSCONEWS550.pdf

[5] https://www.iosco.org/news/pdf/IOSCONEWS550.pdf

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